8月以来，国内螺纹钢市场走出一轮较为明显的低位反弹行情，RB2701自3000元／吨整数关口逐步震荡回升，目前已逼近3200元／吨。但当前价格仍处于近年来同期相对低位，市场情绪虽略有改善，整体走势难言反转。本轮价格反弹的主要驱动并非供需基本面的有效好转，更多是源于炉料端成本支撑的显著上移。受短期双焦走势持续偏强、钢厂减产、季节性需求预期等因素影响，螺纹钢价格短期有望延续小幅回升态势；但由于需求端难有实质性改善，本轮价格反弹的高度或有限。
双焦强势推升成本
双焦价格大幅上涨，是推升螺纹钢价格的主导力量。8月以来，焦煤、焦炭期货主力合约价格最高涨幅分别为35.65%和27.69%，焦煤近月合约价格涨幅甚至超过50%。现货端，炼焦煤价格指数从8月初的1690元／吨攀升至2200元／吨以上，单月涨幅超过30%。焦炭方面，前三轮提涨已全面落地，累计涨幅为250~275元／吨；第四轮提涨已于9月1日正式开启，提涨幅度为100~110元／吨，目前市场看涨情绪浓厚。
双焦的强势行情，源自国内焦煤供应收紧与进口通关量下降的双重提振。一方面，5月煤矿安全检查力度趋严、检查频次提升，部分矿区复产进度不及预期。数据显示，523家样本矿山开工率维持在68%附近的偏低水平，原煤日均产量处于历史同期低位；另一方面，进口端蒙煤通关量大幅减少，市场可流通资源明显收紧。
焦炭方面，原料成本高企导致焦企亏损加剧，230家独立焦化厂产能利用率从8月初的71.12%持续下滑至8月末的64.46%，部分焦企主动限产，供应收缩效应显著。目前焦煤、焦炭上中下游库存全面去化，中下游补库意愿较强，对双焦价格形成了有力支撑。
利润收缩产量下滑
在成本快速攀升、利润持续承压的背景下，螺纹钢供应收缩也为本次价格反弹提供了支撑。相关数据显示，8月全国螺纹钢周产量呈现持续下滑态势：从月初的189.8万吨逐步回落至月末的173.08万吨，月内累计减产16.7万吨，降幅为8.8%，当前产量水平处于近年来同期最低位。
从生产工艺结构来看，长流程产量下降是本次供应收缩的主力。高炉—转炉产能利用率从46.37%降至42.10%，对应产量减少15.47万吨。短流程方面，电炉产能利用率长期维持在20%~23%的低位区间，产量在18.6万～21.9万吨窄幅波动。由于电炉企业长期处于亏损状态，开工意愿低迷，其产量短期内难以出现明显回升。
螺纹钢减产的核心原因在于成本端涨幅远超成材价格，推动钢厂亏损幅度持续扩大。据了解，高炉螺纹钢现金利润8月全月都处于亏损区间，最大亏损为133元／吨；全国电炉平均生产成本已升至3312元／吨，单吨亏损超过100元。在原料端双焦仍有提涨预期的背景下，钢厂利润修复空间有限，短期主动减产的惯性仍将持续。
温和修复需求分化
螺纹钢需求端呈现弱回暖迹象。从钢联口径的周消费量数据来看，8月中下旬消费量回升至194万～196万吨，需求呈现边际改善迹象，但8月28日当周消费量仅回落至181.28万吨，需求改善的持续性存疑。
分领域来看，房地产端需求依旧疲弱。根据国家统计局公布的数据，1—7月房地产开发投资同比下降19.2%，新开工面积同比下降24.0%，建筑钢材主流贸易商日均成交量不足10万吨，地产用钢需求仍处于下行通道。基建方面，虽然对螺纹钢需求形成了一定托举，但需求增速呈现缓慢下滑态势，难以从根本上对冲地产端的拖累。
从季节性规律来看，9月是传统的“金九”施工旺季，随着高温多雨天气逐步消退、施工现场条件改善，终端需求有望进一步回升。但需要注意的是，今年房地产新开工表现持续低迷，专项债发行节奏整体偏慢，“旺季不旺”的风险仍需警惕。
库存去化总量偏高
库存方面，8月螺纹钢总库存呈持续去化态势，但整体总量仍处于偏高水平。相关数据显示，总库存从月初的710.39万吨降至月末的674.65万吨，月内累计减少35.74万吨，降幅约5%，去库节奏整体较为健康。其中，厂内库存去化最为显著，从190.86万吨降至163.33万吨，下降27.53万吨，降幅为14.4%。社会库存方面，132个城市口径库存先降后升，前三周持续去化，最后一周小幅回补4万吨，表明价格快速拉涨后，部分区域到货量增加，终端消化速度有所放缓。尽管整体库存持续去化，但绝对量仍处于相对高位。高库存对价格上行构成一定压制，如果后续需求释放不及预期，库存去化节奏可能放缓甚至转为累积，届时将对钢价形成回调压力。
短期来看，8月末黑色系完成快速拉涨后，市场存在技术性消化需求。螺纹钢价格在3200元／吨关口附近遭遇短线阻力，进入震荡调整阶段。但当前双焦供应偏紧的格局尚未根本缓解，钢厂开工意愿低迷，供应端的收缩态势仍在延续；市场仍对终端需求季节性回暖抱有预期，现货市场的挺价情绪与看涨预期并未消退，对钢价形成了一定底部支撑。
综合来看，供应收缩进一步赋予价格上行弹性，但需求修复的高度与库存去化的斜率，将共同决定价格上行的空间与节奏。中期的核心变量仍在于“金九”旺季需求的实际兑现程度。不过从宏观基本面来看，房地产新开工面积同比持续下滑，终端用钢需求增长乏力，同时社会库存绝对水平仍处于高位，多因素共同压制了价格的向上弹性。预计9月螺纹钢价格大概率呈现宽幅震荡、重心小幅上移的格局，方向性突破仍需要更明确的基本面信号驱动。（作者单位：中盛期货）
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